天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,任嘉禹近期对四川路桥进行扣问并发布了扣问深入《连接现款分成比例不低于60%，存眷中长久高股息投资价值》，赐与四川路桥买入评级。

四川路桥(600039)

事件：现款分成比例赓续培植，高股息投资价值突显

公司发布最新一期鞭策答谢连接，预测25-27年现款分成比例不低于当年归母净利润的60%，较22-24年的不低于50%而言进一步增多，咱们觉得一方面反应出蜀谈及四川路桥新处理层到任后，蜀谈集团对四川路桥支合手力度进一步加大；另一方面也阐明蜀谈集团和四川路桥所造成的高合手股比例、高现款分成比例的发展模式并未变嫌。此前公司公告由蜀谈集团通过受让股权和增资的表情获得蜀谈矿业集团和蜀谈清洁能源集团两个公司的限度权，上市公司不再并表，意味着新业务板块的投资任务更多由蜀谈来承担，出表后进一步减弱了四川路桥的资金压力，保险四川路桥的分成才智。沟通到赔本金钱出表后的减亏效应，咱们预测24-26年归母净利润为78.0、85.5、92.3亿元（前值为75.3、82.8、91.4亿元），若按照24年50%、25-26年60%分成比例计较，限度2月21日收盘股价对应24-26年股息率区别为6.4%、8.4%、9.1%，保管“买入”评级。

高分成背后的底层逻辑：蜀谈集团和四川路桥的充分协同

连年来蜀谈集团通过不停增合手四川路桥的股份，一经和四川路桥造成了一套特有的良性发展模式：

1）投建一体：蜀谈聚合四川路桥通过投建一体模式参与基建形状社会投资东谈主招标，增强四川路桥盈利才智，扩大四川路桥订单限度及市占率；

2）高股比、高分成：蜀谈提高对四川路桥的合手股比例（24年10月18日增合手筹谋完成后，蜀谈过甚一致举止东谈主合手股比例达79.56%）并提高四川路桥现款分成比例，在答谢鞭策的同期提高蜀谈的现款流支拨弹性。对蜀谈来说，四川路桥仍是蜀谈体系内收入和利润孝敬的中枢（23年利润孝敬占比超60%），在支合手蜀谈限度延伸方面所阐扬的作用不成替代；对四川路桥来说，四川省基建投资需求仍存，蜀谈当作省内交通投资的主体（蜀谈投资限度占全省交通投资近一半，高速公路投资占比超80%），也有望合手续给四川路桥的增长提供原生能源。

四川基建投资仍有空间，中长久功绩有支合手

2025年四川省交通厅筹谋力求完成交通投资2800亿，较24年2600亿增长7.7%，若从咱们梳理的2035年连接来看，四川省为完成2035年交通指标，到2035年往日每年仍需建成850、544、311公里高速公路、铁路、高铁，较2018-2023年均里程增量区别增多315、240、83公里/年，意味着畴昔四川省高速公路、铁路投资要比18-23年平均强度高59%、79%，这奠定了四川省交通投资畴昔增长的基础，也给公司功绩增长提供了支合手。此外，24年5月公司整合体系内6家子公司开荒蜀谈养护集团，拓宽工程业务产业链，至23年底6家单元养护产值24.44亿元。预测到“十四五”末，蜀谈养护集团将力求杀青营收残害60亿元、利润超6亿元。

风险教导：基础技能投资景气度不足预期，新业务板块发展不足预期，订单结转速率放缓，金钱出表经由不足预期的风险。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据计较，天风证券王雯扣问员团队对该股扣问较为深入，近三年预测准确度均值为78.59%，其预测2024年度包摄净利润为盈利75.29亿，笔据现价换算的预测PE为8.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家。

以上试验为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资提议。