一、AI产业叙事捏续焕新

咱们自1月中旬提议市集将迎来新一波上行，结构上首推AI；春节后赓续强调“中国AI财富重估重迭自主可控诉求，科技股具备寂静逻辑”，同期以为“从上游到中下贱、从聚会到百花皆放、从AI到AI+，有望成为本轮AI行情的三大趋势”，近期捏续获得市集考据。

而跟着TMT成交占比短期升至历史高位，一度激发了市集对行情拆伙的担忧，但正如咱们在2.16《AI成交占比新高：若何皆集？如何搪塞？》中所判断的，板块在快速放量后需要一段时辰来消化、整固，但频频不会导致行情系统性拆伙，影响主要在于结构，更多会以里面轮动和上下切换的口头消化短期过热的市集心扉。在产业催化和政策的驱动下，AI仍将赓续成为市集的干线聚焦主义。

因此，尽管本周AI板块出现了阶段性的摇荡波动，但最终照旧在疑虑、不对中，再度迎来上行、再翻新高，咱们此前重心保举温雅的运营商、光模块、GPU、PCB、HBM存储等相对低位、有性价比的法度，也成为引颈AI赓续飞腾的主要主义。

而究其原因，一方面，AI、TMT板块自己是一个流畅市值占比接近25%，涵盖上游算力硬件、中游软件职业以及下贱诈欺的精深产业链条。阶段性可能出现局部“过热”，但依然不错找到相对有性价比的主义，因此关于短期往复拥堵的搪塞，中枢照旧在于作念好AI产业链里面的择时轮动，而非向AI除外作念系统性切换。

另一方面“成交占比”、“换手率”、“拥堵度”等心扉目的更适用于基本面、产业逻辑相对默契的行业。当一个行业、板块所处的产业趋势、生命周期、政策环境、基本面逻辑等出现要紧变化时，则可能艰涩往复拥堵的镣铐，而造成新的趋势性行情。举例2013-2014的中小创、2016-2020年的中枢财富、2020-2021年的新动力等，均是在产业趋势撑捏下，束缚穿越短期的往复拥堵，在成交占比束缚新高的经过中稳重阐发其干线地位。

关于本轮AI行情咱们以为相似如斯，春节以来，国内AI产业链各法度要紧催化束缚、产业叙事捏续焕新，从而推动行情反回生跃、走向新高，且当今已逐步造成了一个上中下贱全产业链受益、并有望加快向各个诈欺场景扩散的叙事闭环，产业趋势已更加明晰：

以DeepSeek发布为起初，其低成本、开源的上风显赫加快了AI普惠化的进度，国内AI产业逻辑开动从上游基础设施的聚会式发展，稳重向中下贱诈欺端的多元化翻新转动；

DeepSeek发布后，各大云职业商、运营商、金融公司、大厂、政务平台等主体加快接入，捏续考据DeepSeek助力AI平权后，将极大镌汰AI诈欺落地的门槛，推动各行业AI浸透率的晋升、更多垂直诈欺加快落地；

阿里最新财报及老本开支指点超出市集预期，由AI推动的云收入实现双位数增长，AI诈欺交易化正在捏续考据；瞻望异日三年将围绕AI计谋中枢加大插足，其依托丰富的生态矩阵，有望推动AI在各个诈欺场景加快落地；而老本开支大幅扩大、指点远超预期，则吹响了国内大厂上修老本开支的冲锋号，国产大规模算力投资元年或行将开启：

因此，要是说DeepSeek的“横空出世”是使得国内AI产业逻辑向中下贱诈欺端的多元化翻新转动的要津波折点、各大主体加快接入捏续考据了这一趋势，那么以阿里为代表的国内大厂开动大举插足则为国内的AI产业逻辑造成了一个叙事闭环。一方面，领有丰富诈欺生态的大厂对AI驱动计谋的坚毅插足，将加快中下贱诈欺在各个领域的落地，重塑中国产业经济的底层逻辑；另一方面，中下贱诈欺翻新加快带来的需求爆发，也将反哺拉动上游算力需求成倍增长，造周全产业链受益的场面。在此布景下，市集将进一步加快对国内AI发展远景的重估，AI动作市集合遥远干线的地位也将进一步获得安稳。

而向异日一段时辰看，AI产业链各法度仍将迎来诸多积极催化和考据。以英伟达、Salesforce、Duolingo等为代表的好意思股、港股AI各产业链法度公司仍在络续败露最新事迹，阿里巴巴、OpenAI等大模子束缚迭代更新，AI眼镜、AIAgent等新器具束缚表露，推动AI产业链各法度逻辑加快焕新。

因此，AI动作当下市集最为聚焦的干线主义，天然短期成交占比升至高位可能会导致板块出现阶段性的摇荡改换，但频频不会导致行情系统性拆伙，在大的产业趋势下，搪塞阶段性的局部过热和小波动，更伏击的是在产业链里面作念好择时轮动，找到相对有性价比的主义。

而往中遥纵眺，在现时AI产业链各法度催化束缚、产业叙事捏续焕新，且后续仍有诸多积极催化和考据的布景下，AI板块或将反回生跃，干线地位有望进一步安稳，在产业逻辑和政策环境的撑捏下，AI或将束缚穿越短期的往复拥堵，赓续成为市集合遥远聚焦的干线主义

二、AI行情：要是怕惧峻岭，那处还有凹地？

结合中期产业趋势与短期相对性价比，现时AI产业链50大细分主义中，可重心温雅光模块、职业器、AI芯片、PCB、运营商等法度。

（一）短期，抽象景气度、拥堵度与资金流向，温雅相对低位、有性价比的上游硬件，有望受益于行情的轮动扩散

1、景气度

跟着AI产业艰涩、内需复苏，本年不少AI细分领域有望迎来景气改善。字据市集一致预期，本年AI大多量细分主义有望迎来景气加快或逆境回转，而结合本年以来AI50大细分主义中2025年预期净利润上修个股数目占比来看，运营商、光模块、射频原件、智能物流、AI手机、光纤光缆、数字媒体、职业器、PCB等主义排行相对居前。

（2）拥堵度

现时AI产业链中，部分主义短期往复拥堵度已升至较高水位，而其中也有一些细分主义拥堵度压力相对较小，主要聚会在上游算力硬件，如AI芯片、GPU、光模块、PCB、光纤光缆、无东说念主机等。

（3）资金流向

结合本周主力资金净流入/目田流畅市值看，重心流入的主义主要为光模块、AI芯片、东说念主形机器东说念主、GPU、HBM存储、PCB、高速铜联接等，从本周环比上周主力资金净流入/目田流畅市值的变化看，数字媒体、液冷职业器、无东说念主机、IDC、AI衣着诞生等主义排行居前。

（二）中期，结合产业趋势，温雅受益于国内大厂老本开支膨胀的国产算力与诈欺场景有望率先落地的AI+主义

当先，受益于大厂老本开支膨胀的国产算力基础设施，依然事迹增长笃定性最高的法度。模子平权后诈欺推理需求加快开释，阿里吹响国内大厂上修老本开支的冲锋号，后续腾讯、字节、小米等大厂有望跟进，国内算力武备竞赛蓄势待发，算力卖铲东说念主有望赓续结束景气度，后续招标和订单落地或将捏续催化，重心温雅IDC、光模块、AI芯片、云职业、运营商等算力基础设施法度。

其次，跟着AI+诈欺场景拓展，温雅下贱有望率先实现诈欺落地、结束事迹的主义。大模子土产货化部署捏续鼓励，有望加快推动降本、提质、增效的诈欺落地，参考好意思股率先结束事迹的AI下贱法度，并结合近期国内加快部署大模子的部门领域，AI+政务、AI+办公、AI+告白营销、AI+医疗、AI+讲明等ToG和ToB主义有望率先实现场景诈欺的落地、迎来事迹结束。

风险辅导

经济数据波动，政策宽松低于预期，好意思联储降息不足预期等。

证券磋探讨说：《AI行情：要是怕惧峻岭，那处还有凹地？——A股策略瞻望》

对外发布时辰：2025年2月23日

论说发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资磋磨业务经历）

本论说分析师：

张启尧SAC执业文凭编号：S0190521080005

陈禹豪SAC执业文凭编号：S0190523070004

胡想雨SAC执业文凭编号：S0190521110003

张勋SAC执业文凭编号：S0190520070004

吴峰SAC执业文凭编号：S0190510120002

杨震宇SAC执业文凭编号：S0190520120002